IRR
投資評估必須考量的因素很多,市場、客戶、技術、團隊、及管理等,財務上的投資報酬評估只是其中一項,卻往往左右投資案go or no go!投資報酬評估建立在對此事業未來的假設上,對建置成本的假設、對未來銷售的假設、以及對營運維護費用的假設,並整理出預測的損益表及現金流量表,再根據自由現金流量(Free Cash Flow)計算出IRR或NPV等指標,供投資決策參考。不過既然建置成本、銷售、及運維護費用等都是假設,則假設數據的合理性就很重要,包含工程成本、財務及相關費用、資本支出、收入與支出等,如有確認的數字最好,例如工程經驗、已簽定的合約等,如果沒有,則可採敏感度分析等,將主要的假設,進行樂觀與悲觀的測試。找出一些較可能的組合。關於投資報酬評估的方式,書上多建議採用淨現值法,只要淨現值是正的,代表可以投資,淨現值為負代表不值得投資。不過實務上有點問題,如果經評估A案的淨現值是正1,000,000,B案的淨現值是1,200,000,到底哪個比較好,可能難以就兩個數字間直接決定。當然,IRR方式也有問題,它假設該投資案所取得的現金流量完全再使用於該投資案中,因此容易失真,必須與資金成本比較,但IRR有一個很優點,就是非常直觀,IRR=10%、IRR=25%…,投資報酬率如何?一看就知道,容易決策!但整體來說,還是要幾項指標同時參考。記得從前學財務管理時,這些投資評估的方法都是重要主題,但學過就忘記,到底實務上怎麼應用?其實都是一知半解。不過後來我卻是有機會真正在實務上應用,並且依這些投資理論,真正參與大型投標計畫。那一年我剛轉換工作,因緣際會,公司開始想發展一些對外轉投資,有一天,執行副總問我,「你知不知道什麼是IRR?」,我一時愣住,回答不出來,就隨便瞎掰:「以前讀過,從未用過,已經有點忘記!」,然後回家趕快查書,好好再研讀一番。那時公司涉入大型BOO/BOT投資案,想要採用項目融資(Project Finance)模式,引進國際級財務、保險、法律等顧問公司,對於投資評估程序上會有比較正式的做法,我跟著學習財務模型建立、財務規劃、與實際競標,逐漸有了實務經驗,才比較正式的應用IRR作為投資報酬可行性評估,之後幾個案子我則獨立負責投標案的財務規劃工作,更大量運用設定IRR,來提出競標價格,與幾個對手一起競爭,有失敗也有得標,而且都勝負差異不大,可見我已逐漸掌握投資報酬評估的要領,從理論到實務,能夠這樣真正歷練,實在難得。IRR對評估建築案也蠻有幫助的,因為每一建案可視為獨立投資案,從購地、規劃、推案、銷售、到交屋,大約3年,可以很清楚的結案。透過IRR模式的投資報酬分析,既可以了解個案到底賺多少錢,也可以建立個案財務模型,做為訂價及行銷的參考。事隔這麼多年,現在如讓我進行投資評估,會更有經驗,也會從各種不同面向來思考,但當初能透過IRR等方法,學習投資報酬評估的實務,而且能真正運用於對公司有幫助的地方,倒是很好的經驗。


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